小摩：泡泡玛特旗下Mini版Labubu及星星人热度续升 维持“增持”评级

  

　　摩根大通发布研报称，从（09992）双周品牌热度分析显示，随着“Labubu与朋友”动画及Labubu4.0版本推出，未来搜寻热度料将回升；6月起“Mini

　　Labubu”搜寻热度上升，现时与Skullpanda及Dimoo相当；Skullpanda搜寻指数较5月高40%，因预计6月有新毛绒玩具系列推出；Crybaby的8月平均搜寻指数与7月持平；泡泡玛特全球社交平台官方账户互动量过去两周升3%。摩根大通维持泡泡玛特“增持”评级及目标价400港元。

　　该行注意到Mini Labubu及Twinkle

　　Twinkle于Google的搜寻热度持续上升，相信搜寻热度是“新”客户获取速度及短期销售动力的良好领先指标。看好泡泡玛特，因1）发掘及变现IP能力强；2）IP组合多元（预计2027年Labubu占集团销售31%）；3）国际化（预计2027年海外销售占比61%），泡泡玛特仍是中国消费板块首选。

　　该行指，Mini及大尺寸Labubu为热卖爆款。“THE MONSTERS Pin For Love

　　心底密码”系列（手掌大小Mini版Labubu，可作手机、耳机、锁匙扣装饰）及“ROCK THE

　　UNIVERSE”系列（40厘米大Labubu）于8月28日晚10时在中国内地及香港同步发售，一分钟售罄（全部网上旗舰店，需实名购买及领取）。MiniLabubu内地定价79元人民币/香港为95港元，二手价高45%（截至9月5日）。大Labubu内地定价499元人民币/香港583港元，二手价高56%（截至9月5日）。

　　小摩称，Twinkle Twinkle（星星人）为新兴IP。泡泡玛特于2024年8月推出Twinkle

　　Twinkle（一组拥有“既像开心儿童、又像害羞大人红脸”的小角色，主打勇敢、憧憬与爱），2025年上半年销售达3.89亿人民币，远高于公司旗下Crybaby（首年销售7，100万人民币）、Hirono（首年9，000万元人民币），以及Yoyo首年目标销售4，000万元人民币，突显Pop

　　Mart发掘新IP、变现、平台营运及交叉销售能力强。“Sweet Dream Forecast

　　好梦气象局”系列（定价79元人民币/香港95港元）于2025年8月中推出并迅速售罄，二手价在内地及海外分别有110%及36%溢价（截至9月5日）。