财通证券：首予理想汽车-W“增持”评级 AI战略拓展长期空间

   

　　财通证券发布研报称，（02015）盈利能力稳健，智能化与组织升级驱动长期成长空间。该行预计公司2025–2027年实现Non-GAAP归母净利润47/80/124亿元，对应PE分别为32x/19x/12x。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　财通证券主要观点如下：

　　i6承担走量任务，双线并进打开成长空间

　　公司自2025年起加快纯电布局，继Mega后，I8已于8月正式上市，售价33.98万元；自2025年9月上市以来，i6在半个月内订单突破5万台、首批产能即告售罄，成为理想汽车纯电产品线的首个现象级车型。其核心竞争力在于高性价比：与特斯拉Model

　　Y和小米YU7相比，i6在尺寸、舒适性与配置层面实现了全面领先。具体来看，i6车长与轴距均明显优于Model

　　Y，与YU7基本相当；配置层面是i6的核心优势：在23.98万元限时价格下，全系标配真皮座椅、双腔空气悬架、电吸门与独立压缩机冰箱。智能驾驶方面，i6AD

　　Max智驾系统免费开放，YU7需额外付费选装。综合来看，i6以更低的价格提供更高的舒适度与智能化配置，相较Model

　　Y的理性与YU7的感性，展现出更符合主流用户需求的务实均衡定位。

　　ADMax快速渗透，AI战略拓展长期空间

　　公司自2021年开启自研算法，2024年完成三代迭代，ADMax交付占比在2024全年30万元以上车型渗透率达75.4%，40万元以上达84.6%。2025年5月，L系列智能焕新版全系芯片升级至NVIDIA

　　Thor-U，并于8月20日随I8车型同步交付VLA司机大模型，进一步强化智驾体验。长期来看，公司将战略延展至人工智能赛道，未来将探索AI终端应用并切入人形机器人，AI战略扩展潜力显著，重估空间可期。

　　风险提示：新品推广节奏风险、智能化迭代风险、政策与宏观环境风险