专家共议“加密资产与稳定币的战略配置与风险管理”



　　中国国际金融论坛香港峰会于2025年11月6日在香港召开，本届峰会以“变局中的金融新生态：开放、创新与可持续”为主题。

　　几何资本（香港）有限公司合伙人陈利奥主持“机构投资者入场：加密资产与稳定币的战略配置与风险管理”圆桌对话，对话嘉宾为投资管理公司（PIMCO）亚洲区董事总经理、投资经理张冠邦，富达国际亚太区（除日本）数字分销和合作主管艾玛佩赛尼西斯，贝莱德全球产品解决方案亚太区产品开发主管阿卜杜勒哈米德比希德，IDA 联合创办人李凯翔，  Initial Ventures创始风投联合创始人和管理合伙人何国翘。

　　以下为对话实录：

　　太平洋投资管理公司（PIMCO）亚洲区董事总经理、投资经理张冠邦：

　　主持人（陈利奥，几何资本合伙人）：大家下午好！我是几何资本合伙人陈利奥，接下来由我主持本次圆桌环节。今天我们聚焦“机构投资者入场加密资产与稳定币的战略配置与风险管理”这一热点话题。

　　当前，加密资产已成为全球金融领域的热议焦点，从香港到新加坡、美国乃至中国内地，数字浪潮在去年七八月已全面来袭，稳定币与RWA（真实世界资产）更是成为核心议题。过去几年，国际一流资管机构如贝莱德、富达等已从“是否配置数字资产”转向“如何配置”，因此我们特别邀请到五位国际资管领域的重磅嘉宾，围绕机构配置数字资产的底层逻辑、稳定币的新应用场景以及数字资产风险防控体系构建三大核心问题展开讨论。

　　首先，请允许我介绍到场嘉宾：

　　1． 太平洋投资管理公司董事总经理张冠邦先生

　　2． 富达国际亚太区数字分销与合作主管Emma PECENICIC女士

　　3． 贝莱德全球产品解决方案亚太区产品开发主管Abdelhamid BIZID先生

　　4． IDA联合创办人李凯翔先生

　　5． Initial Ventures联合创始人兼管理合伙人何国翹先生

　　让我们以热烈的掌声欢迎各位嘉宾！

　　张冠邦（太平洋投资管理公司）：大家好！我将从传统资产管理视角分享观点。当前市场正积极寻找非美元、非美国公司的多元化资产，我会结合客户反馈，谈谈非美国资产配置趋势及政策调整方向。

　　主持人补充：几何资本是持有香港证监会加密九号和四号牌照的主动管理数字资产基金公司，作为香港合规数字资产管理机构的早期探索者，我们亲历行业起伏，也荣幸成为香港首支DAT策略基金的交易所参与方。

　　核心话题讨论

　　话题一：机构加密资产配置的新趋势与挑战

　　主持人：当前传统资产收益率走低，在美元降息背景下，加密资产在机构组合中究竟扮演另类资产配置、通胀对冲工具还是技术趋势押注的角色？机构配置过程中面临哪些主要障碍？

　　张冠邦（太平洋投资管理公司）：从宏观视角看，市场核心诉求是资产多元化。美国高额政府债及财政赤字推高长期收益，而特朗普政府政策摇摆引发美元贬值担忧，促使投资者寻找另类资产。未来6-12个月，我们重点关注三大议题：经济再平衡、高科技（AI与数据中心驱动的美国经济增长）、美国经济机构信任危机。目前客户已开始增配新兴市场、大宗商品（如黄金）等通胀保护资产，但资金向数字资产转移仍较缓慢，更多处于观望阶段。

　　话题三：数字资产风险防控体系构建

　　主持人：面对加密市场的高波动性、操作风险及监管不确定性，机构应如何建立专业风控体系？

　　张冠邦（太平洋投资管理公司）：当前传统资产（债、权益）在外部冲击下波动性也会快速上升，估值虽相对合理，但市场仍需多元化风险管理工具。数字资产的超高波动性（如周末突发波动）对风控提出更高要求，客户虽追求收益，但已吸取教训，不再盲目追求高回报，而是更注重风险调整后的收益。

　　延伸讨论：跨境资本流动与利率政策调整

　　主持人：张总，在全球化碎片化背景下，跨国资本流向发生哪些结构性变化？贵公司在构建跨境投资组合时，除传统发达市场外更看好哪些新兴市场机会？面对美欧利率政策变化，投资者应如何动态调整债券资产配置？

　　张冠邦（太平洋投资管理公司）：美国稳定币需求增长显著，我们重点关注短期美债；长期美债因财政赤字与政府债务问题仍面临压力，政府正通过增加短期债供应降低利息成本。跨境资本方面，投资者虽仍增持美元资产，但增速放缓，且开始通过增配新兴市场或回流本币进行对冲。另类资产选择呈现多元化，包括对冲基金、大宗商品等。长期来看，美元吸引力仍存，但央行正逐步多元化资产配置，黄金持有量小幅增加，这一趋势已影响过去一年半的黄金市场表现。

　　行业展望：Web3生态未来3-5年发展

　　主持人：请每位嘉宾从底层技术、监管政策、代币化价值等角度，分享Web3生态未来展望，以及机构与高净值人士应持有的心态。

　　张冠邦（太平洋投资管理公司）：从宏观视角看，全球资产多元化配置仍是核心方向，数字资产作为另类资产的重要性将逐步提升，监管与技术的协同将决定行业发展速度，建议机构保持开放心态，在合规前提下探索创新机会。

　　富达国际亚太区（除日本）数字分销和合作主管艾玛佩赛尼西斯：

　　Emma PECENICIC（富达国际）：大家好！富达国际在数字资产领域深耕十余年，从比特币挖矿技术研究起步，2018年成为早期数字资产托管人，2021年推出加拿大首支比特币ETF，2022年推出ETP，去年在美国推出的比特币ETF也取得巨大成功。我们致力于帮助机构、高净值客户及散户参与新市场，尤其关注年轻投资者的过度投资问题——世界经济论坛研究显示千禧一代倾向于将30%投资组合配置加密货币，这也凸显了风险管控的重要性。

　　核心话题讨论

　　话题一：机构加密资产配置的新趋势与挑战

　　主持人：当前传统资产收益率走低，在美元降息背景下，加密资产在机构组合中究竟扮演另类资产配置、通胀对冲工具还是技术趋势押注的角色？机构配置过程中面临哪些主要障碍？

　　Emma PECENICIC（富达国际）：我们观察到明显的机构化趋势——比特币ETF推出初期以散户驱动为主，如今20%-25%的机构已参与配置，背后有三大原因：私人银行将比特币归为另类资产配置、企业偏好通过ETF间接参与、客户态度从“为何配置”转向“为何不配置”。安永调研显示，超过三个季度关注数字资产的机构中，60%计划2025年将5%以上资产配置另类资产。此外，以太坊、Solana等资产的投资价值超越技术层面，代币化加速也延伸至基金、债券等领域。挑战方面，会计处理、估值频率（如全天候交易市场的基金估值）、市场碎片化导致的流动性问题，以及较传统市场更高的波动性，仍是机构需要解决的核心问题。

　　话题三：数字资产风险防控体系构建

　　主持人：面对加密市场的高波动性、操作风险及监管不确定性，机构应如何建立专业风控体系？

　　Emma PECENICIC（富达国际）：加密资产风控需结合机构风险特征定制方案，核心关注三大领域：一是市场与估值风险，通过降低权益配置、增配另类资产实现平衡；二是运营与托管风险，富达自2018年起建立层级化风控体系，严格遵循SOC 1/2合规标准，通过多重审计与冷热资产分层管理保障安全；三是监管风险，美国、欧盟、香港已明确加密资产监管框架，而部分辖区政策仍需细化，未来监管标准化将为多资产基金经理创造更多机会。

　　行业展望：Web3生态未来3-5年发展

　　主持人：请每位嘉宾从底层技术、监管政策、代币化价值等角度，分享Web3生态未来展望，以及机构与高净值人士应持有的心态。

　　Emma PECENICIC（富达国际）：认同代币化与监管标准化趋势，不同国家路径分化明显——美国将稳定币纳入支付体系，欧洲推进CBDC，香港聚焦代币化存款与稳定币沙盒。RWA与数字原生资产将共同推动生态发展，比特币、以太坊等资产的应用限制将逐步打破，机构需密切关注行业标准演进，核心仍是寻找优质回报资产。

　　Initial Ventures创始风投联合创始人和管理合伙人何国翘 ：

　　何国翘（DDC Enterprise）：大家好！我深耕传统金融与加密领域多年，曾任职加拿大最大养老金基金（管理规模5000亿加元）的区块链与数字资产战略负责人，现聚焦加密行业早期投资与在美国上市的亚洲公司日日煮控股有限公司（DDC Enterprise）担任幕僚长协助其比特币金库战略。今天希望结合传统大型金融机构、VC和比特币金库公司的视角相关观点。

　　主持人补充：几何资本是持有香港证监会加密九号和四号牌照的主动管理数字资产基金公司，作为香港合规数字资产管理机构的早期探索者，我们亲历行业起伏，也荣幸成为香港首支DAT策略基金的交易所参与方。

　　核心话题讨论

　　话题一：机构加密资产配置的新趋势与挑战

　　主持人：当前传统资产收益率走低，在美元降息背景下，加密资产在机构组合中究竟扮演另类资产配置、通胀对冲工具还是技术趋势押注的角色？机构配置过程中面临哪些主要障碍？

　　何国翘（DDC Enterprise）：从投资者视角看，配置加密资产需遵循第一性原则——不能因比特币价格上涨或朋友盈利盲目跟风，而应深入理解法定货币历史与当前金融体系逻辑。数字资产与股票、固收等传统资产的市场结构存在本质差异，参与者、集中度、流动性、监管环境均不同，机构需做好基础研究。风险管控方面，数字资产24小时交易的特性对传统风控体系构成挑战，需建立实时监控、审计与压力测试机制。此外，比特币衍生品市场正快速发展，企业持币、比特币抵押品及保险产品等创新不断涌现，但行业仍处于早期阶段，建议机构尽早开展代币化测试，避免在竞争中落后。

　　行业展望：Web3生态未来3-5年发展

　　主持人：请每位嘉宾从底层技术、监管政策、代币化价值等角度，分享Web3生态未来展望，以及机构与高净值人士应持有的心态。

　　何国翘（DDC Enterprise）：预测难度较大，但有三大趋势明确：一是代币化不可逆，机构入场将驱动流动性增长，行业必须跟上；二是稳定币竞争加剧，Tether与Circle主导市场，科技企业与联盟将纷纷入局，监管将决定最终格局；三是建议投资者适度配置加密资产，以能承受50%跌幅的仓位参与。

（持续更新）

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