A股两融余额增至2.51万亿元，券商频频提额，规模与风险的动态平衡成大考验

界面新闻记者 | 陈靖

随着A股市场融资融券（以下简称“两融”）余额持续攀升至历史高位，券商机构上调两融业务规模的动作频频落地。

界面新闻据公告梳理，2025年内已有招商证券（600999.SH）、浙商证券（601878.SH）等多家券商先后上调两融及相关融资类业务规模上限，覆盖头部、中型及中小全梯队券商，单次最大上调幅度达1000亿元。

两融市场的高活跃度成为券商提额的直接动因。Wind数据显示，截至12月9日，A股两融余额已达25105.72亿元，较年初累计增加超6500亿元，其中融资余额24928.96亿元，融券余额176.76亿元，两融交易额占A股交易额比重达10.59%。

投资者参与热情同步飙升。中证数据显示，9月份市场新开两融账户达20.54万户，同比激增288%，创下今年以来单月最高纪录，比8月份的18.30万户增长12.24%；截至11月末，两融账户总数已增至1551.73万户，11月单月新开账户14.07万户，环比增长8.07%。

“近期客户咨询量和开户量翻倍增长，原有额度已难以满足需求。”有大型券商营业部负责人国葭芃向界面新闻表示。

面对市场需求，券商纷纷出手提额。12月9日晚间，长江证券（000783.SZ）与东吴证券（601555.SH）同步披露业务调整公告。长江证券宣布上调两融业务总规模，东吴证券则针对性提升两融业务授信总规模，为后续业务拓展预留充足空间。回溯至11月26日，东方证券（600958.SH）已率先完成两融业务管理办法的修订工作，为行业信用业务优化打响“前哨战”。

10月30日，招商证券宣布将两融业务规模上限从1500亿元大幅提升至2500亿元，单次上调1000亿元，创下年内单次扩容纪录。据其半年报显示，截至6月末该公司两融余额已达906亿元，市场份额4.90%，上半年利息收入23.38亿元。

中小券商同样积极跟进。华林证券（002945.SZ）在2025年半年内两度加码信用业务布局。3月，华林证券发布公告，将涵盖融资融券、股票质押式回购交易等核心品类的信用业务总规模上限，从原有水平上调至62亿元；时隔不足半年，9月华林证券董事会再度审议通过扩容决议，将该业务总规模上限进一步提升至80亿元，较前次调整幅度达29%。随后还将沪深交易所标的证券融资保证金比例调至100%，实现扩张与风控的平衡。

浙商证券4月将融资类业务规模上限设定为400亿元，9月再度提升至500亿元；山西证券（002500.SZ）4月将融资融券业务的最大规模从80亿元提升至100亿元，增幅比例约31.25%。‌

针对此次调整，山西证券表示，“信用业务整体规划的一部分，同期还将信用业务使用自有资金的最大规模从100亿元提升至110亿元，并将股票质押式回购业务的规模上限从20亿元下调至10亿元，以优化资源配置，聚焦两融业务。‌”

此外，兴业证券（601377.SH）也于5月调整信用业务总规模上限，形成全梯队券商共同提额的格局。

券商集体提额是政策导向、市场热度与行业转型需求共同作用的结果。监管层面的定向宽松提供了关键支撑，12月6日证监会主席吴清明确提出为优质机构拓宽资本空间与杠杆上限，既鼓励优质券商发挥资本效能，又划定风控底线，为两融业务理性扩张释放明确信号。

市场层面的需求爆发形成刚性推力。中信证券首席A股策略分析师裘翔对界面新闻指出，“本轮两融规模扩张呈现两波核心抬升周期，2024年9月24日至11月13日增长4830亿元，同期上证指数上涨25%；2025年6月20日至9月25日增长6235亿元，同期上证指数上涨14.6%，两波行情均由超预期变化带动风险偏好提升，推动主观资金加杠杆。”

行业转型需求则构成内在动力。“作为资本市场平稳运行的重要基石与活跃市场的关键抓手，融资融券业务的繁荣发展正成为行业共识。”广发证券非银首席分析师陈福对界面新闻指出。

华泰证券研究所所长张继强预判，2026年两融资金规模有望伴随市场风险偏好的演变呈现温和扩张态势。“相较于以往市场周期，本轮股市上涨行情中呈现出显著差异化特征。除两融资金外，其他杠杆资金参与度相对较低，这种更趋健康的资金结构，将为股市实现行稳致远的长期发展奠定坚实基础。”张继强认为。



对于两融扩容的市场影响，专家学者和分析师普遍认为将激活市场活力，但需平衡规模与风险，行业马太效应将进一步凸显。

广发证券非银首席陈福对界面新闻指出，“融资余额向来具备‘易升难降’的稳定性特征，这也为两融余额持续走向上行通道提供了有力支撑。”

风险管控成为关注焦点。根据中证数据披露的融资融券月度信息，2025年2-11月，全市场平均担保比例维持在275%之内。东海证券非银首席分析师陶圣禹告诉界面新闻，“当前全市场有负债的两融客户平均维持担保比例处于280%的安全区间，风控压力整体可控。”

“扩规模”与“控风险”的双重命题，正成为券商信用业务发展路上的核心考验。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对界面新闻直言，当前市场环境下，“券商两融业务的发展逻辑需聚焦‘动态平衡’，既要顺应市场需求推进规模扩张，更要以精细化、差异化风控体系筑牢安全防线。”

“融资利率若过度走低，极易吸引风险承受能力较弱、缺乏成熟投资经验的群体盲目入市。这类投资者往往只聚焦于低廉的资金成本，却对杠杆交易背后‘亏损放大’的潜在风险缺乏足够认知。”上述大型券商营业部负责人国葭芃进一步对界面新闻指出。



“融资融券交易的核心特征在于财务杠杆的放大效应，既能助力客户放大收益空间，也可能让亏损超出预期。在此背景下，券商更需扛起主体责任，一方面持续提升客户服务专业度，通过强化投资者教育、风险提示等前置服务引导理性交易；另一方面要筑牢风控体系防线，从客户资质审核、交易实时监控到风险预警处置，多维度推进两融业务的精细化运营，实现业务发展与风险防控的良性平衡。”他表示。

郑磊进一步指出，券商需实时跟踪风险指标波动，强化应急机制落地执行，通过全流程风险管控确保两融业务在规模增长的同时保持稳健发展态势。

多家机构预测，两融规模有望突破3万亿元，叠加险资等长期资金入市，将为A股提供持续增量资金，蓝筹股与科创板块将获得更多估值支撑，推动市场从情绪定价向基本面定价转型。

券商板块后续表现获得多家机构集体看好。方正证券告诉界面新闻，2025年券商板块净利润有望实现51%的同比高增，ROE（净资产收益率）将回升至8.8%的水平；当前板块估值尚未充分反映业绩改善的明确趋势，后续具备充足的估值修复与上修空间。

长城证券亦给出积极判断，其认为证券行业已迈入“政策宽松周期”，叠加杠杆上限持续提升等利好因素，将有效推动行业ROE中枢稳步上移，为券商板块长期发展注入强劲动力。