界面新闻记者 |
市场关注已久的中金公司“三合一”合并迎来新消息。
2025年12月17日晚间，中金公司（601995.SH、03908.HK）与东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）同步披露重大资产重组预案，中金公司换股吸收合并两家公司迎来重大进展，并拟于12月18日复牌。
此次整合，是2024年新“国九条”发布后又一例大型券商深度整合案例。根据交易预案，本次交易定价以各方董事会决议公告日前20个交易日均价作为基准价格，吸收合并方中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股。
根据上述价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188。东兴证券与信达证券全部A股参与换股，以此计算，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股。
为保护中小投资者权益，中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券的异议股东享有现金选择权。此外，包括中央汇金、中国东方、中国信达在内的主要股东已出具长期承诺，将其在本次交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月。
多家机构测算数据显示，中金公司此番以一步到位的吸收合并方式整合两家券商，将推动新主体总资产规模一举突破万亿关口，净资产规模也将攀升至近1750亿元。
具体来看，期末总资产方面，三家公司将达到10096亿元，较中金公司原本提升32%，排名或上升至第四位；期末净资产为1747亿元，较原中金上升48%，排名上升至第四位；营收达274亿元，较原中金公司上升32%，排名上升至第三；净利润或达95亿元，较原中金公司上升45%，排名上升至第六位；经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务收入分别或达60亿元、34亿元、13亿元、142亿元，分别较原中金公司上升33%、15%、26%、29%，排名或上升至第八、第二、第六、第三位。
此前，中金公司与银河证券（601881.SH）筹划合并的传闻曾在市场掀起轩然大波，尽管相关方屡次出面澄清否认，但行业对于券商板块整合重组的强烈预期，并未因此偃旗息鼓。
回溯2023年10月底召开的中央金融工作会议，“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”两大核心部署已为行业发展锚定方向；紧随其后，证监会进一步释放政策信号，明确鼓励券商以并购重组为路径，加速打造具备标杆意义的一流投行。
“我们研究所预计，完成吸收合并后，中金公司的行业排名将实现跨越式跃升，从当前的第九、十位直接跻身行业前四至六名梯队，头部券商之间的竞争态势也将因此变得更为白热化。”某券商分析师在接受界面新闻采访时表示。
他表示，“未来券商行业的整合逻辑将愈发清晰，小型券商的生存之道大概率是被头部机构并购，中型券商则需通过同业合并实现规模扩容，而头部券商在你追我赶的存量竞争之外，更会紧盯优质中小券商标的，伺机将其纳入麾下，进一步巩固自身的市场优势。”
作为证券行业供给侧改革标杆，三家券商业务各具优势。东吴证券非银团队告诉界面新闻，中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务方面具有深厚积累，同时在国际业务方面优势显著。
东吴非银团队对界面新闻称，“东兴证券过去依托股东中国东方在AMC（资产管理）亦具有一定优势，信达证券在并购重组、大资管业务方面具有一定优势。此外，中金公司、信达证券、东兴证券的营业网点侧重略有不同，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达证券和东兴证券在辽宁和福建等地具有一定比较优势，整合可以进一步拓展中金财富的网点触达。”
中信证券非银团队对界面新闻表示，“汇金系三家券商的此番整合，标志着国资背景券商以并购重组为抓手，践行‘加快建设一流投资银行’战略的路线图，正在进入加速落地的新阶段。”
在行业整合浪潮加速奔涌的背景下，近年来券商并购重组案例持续落地，行业版图重塑进程不断提速。
8月22日，证监会正式核准国信证券（002736.SZ）成为万和证券主要股东，同时核准深圳市投资控股有限公司成为万和证券实际控制人，这一股权变动标志着区域性券商资源整合再落一子。
稍早之前的8月14日，监管层核准西部证券（002673.SZ）入主国融证券并成为其主要股东，陕西投资集团有限公司则一举拿下国融证券、国融基金及首创期货的实际控制权，西北区域券商的协同发展版图由此进一步明晰。
回溯至2月7日，原国盛金控吸收合并国盛证券的方案获证监会核准，合并完成后国盛证券宣告解散，国盛金控则正式更名为国盛证券，实现了集团与券商层面的一体化运作。
同年1月，券商并购市场更是动作频频。一方面，原国联证券发布公告，将公司中文名称变更为“国联民生证券股份有限公司”，A股证券简称同步调整为“国联民生”（601456.SH）。
在此之前，国联证券已通过发行A股股份的方式，斩获民生证券99.26%的股权；2025年11月12日，国联民生再出重拳，通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券8154.30万股股份，交易完成后其对民生证券的持股比例将提升至99.98%，实现对标的公司的绝对控股。
另一方面，同月证监会正式同意国泰君安以新增59.86亿股股份的方式吸收合并海通证券，同时核准其发行股份募集不超过100亿元配套资金的申请。该项合并落地后，国泰君安于2025年4月正式更名为国泰海通证券（601211.SH），头部券商强强联合的样本就此诞生。
时间线再拉长至2024年12月，浙商证券受让国都证券19.97亿股股份（占总股本的34.2546%）的交易方案也获证监会核准，浙江省交通投资集团有限公司随之成为国都证券实际控制人，浙商证券的全国性布局再添重要砝码。
不过，在行业整合高歌猛进的同时，也有业内人士提出冷静思考，“当前券商合并浪潮背后，仍存在不容忽视的短线制约因素。”该人士指出，此前中金公司整合中投证券财富管理业务耗时长达四年有余，而此番三家券商的整合，涉及文化理念的融合、人员架构的调整、业务条线的剥离与重组等多重复杂环节，磨合难度远超以往，后续协同效应能否如期兑现，仍存在较大不确定性。
东吴证券非银团队告诉界面新闻，此次“三合一”重组仍是未完待续，“目前汇金系旗下直接或间接持有多家券商股权，包括中国银河、中金公司、申万宏源（000166.SZ）、中信建投（601066.SH）、光大证券（601788.SH）、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券，我们认为未来仍有进一步重组的可能。”
上述行业人士进一步向界面新闻补充道，2025年前三季度券商行业业绩已完成集中释放，市场对于这一利好的预期已部分提前兑现。与此同时，券商板块估值也已从历史底部区间实现阶段性修复。值得注意的是，当前市场增量资金更青睐业绩确定性强的投资标的，对于并购重组这类偏长期逻辑的题材，短线层面的追逐意愿明显偏弱。
针对此次超出市场预期的三家券商 “三合一” 重组对行业的深远影响，兴业证券非银金融研究团队指出，“一方面，这场并购重组驱动的行业供给侧改革，正推动证券行业加速出清，既优化了行业整体竞争格局，也有效缓解了无序价格战对行业发展的制约；另一方面，中金公司的整合动作堪称牵一发而动全身，在‘逆水行舟、不进则退’的行业竞争逻辑下，这一标杆案例或将倒逼此前持观望态度的券商加快并购步伐，新一轮券商并购热潮的到来已是大概率事件。”
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