王建国亲自“救火”！ 美的整合新能源“双子星”：一个表面光鲜，一个债台高筑 | 能见派



　　文 | 《能见派》栏目 刘丽丽

　　对旗下新能源板块进行了大调整。

　　美的集团近日内部发布《关于集团部分组织架构调整及人事任命的决定》，宣布成立“新能源事业部”，重新整合新能源产品公司、能源科技公司等，并宣布由美的集团执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁。

　　据悉，美的旗下两大新能源公司，、都将归属新能源事业部。对此，合康新能内部人士对《能见派》表示，这次把合康新能、科陆电子单独放到了新能源事业部，说明集团更加重视光伏、储能等业务。该人士也透露，新能源事业部成立后，暂时还没有其他动作，只是内部发了架构调整文件。

　　如今，美的新能源事业部旗下两大公司科陆电子、合康新能都面临诸多挑战——两家公司都是刚刚扭亏为盈，科路电子资金链紧张，资产负债率持续超过90%，面临海外储能市场红利消退。合康新能则是利润率微薄，主要业务光伏EPC受政策变化影响巨大。

　　表面光鲜的合康新能

　　关于这次组织架构调整，合康新能内部人士对《能见派》表示，之前合康新能属于美的集团的工业技术事业部，工业技术事业部包含很多别的业务，包括、伺服电机等，现在成事业部单独分出来，是重要程度的提升，集团高管直接管理，可以不用通过集团职能部门，直达集团高层。

　　美的集团近年来一直在布局新能源。2020年3月，美的集团子公司以7.4亿元收购北京合康新能科技股份有限公司，正式进军新能源赛道。2022年5月，美的集团战略入股储能上市企业科陆电子，次年6月完成股权变更，成为科陆电子的控股股东。2025年6月，美的集团在SNEC展会上首次以“美的能源”整体品牌形象亮相。当时，集团副总裁兼CTO卫昶发布了“储能+热泵+AI”三维驱动能源战略，明确将能源产业定位为集团的“又一支柱产业”。

　　从今年三季报来看，美的集团旗下的两大新能源上市公司，业绩都出现了较高增长。但光鲜数字背后也暗藏隐忧。美的旗下两大新能源公司合康新能、科陆电子的日子都十分艰辛。

　　合康新能虽然今年上半年营收增长，但新能源、工业自动化等主要行业板块毛利率均下降，整体毛利率仅为8.91%，较2024年同期下降7.13 个百分点。其中，占比最大的光伏EPC业务虽然营收增长较大，但毛利率下降2.85%。户用储能毛利率下降达到了10.85%。

　　事实上，2024年合康新能虽然营业收入47.76亿元，归母净利润1，029.61万元，实现扭亏为盈，但扣非净利润仅为763.7万元，扣非净利润率还不足0.16%。

　　债台高筑的科陆电子

　　与合康新能相比，科陆电子的挑战可能更大。从2021年到2024年，科陆电子已经连亏4年，亏损额分别为6.65亿元、1.01亿元、5.29亿元、4.64亿元。

　　今年三季报显示，科陆电子前三季度实现了盈利，归母净利润2.32亿元，同比增长251.10%。

　　“今年海外储能就像抢钱”，业内人士认为，科陆电子今年前三季度能盈利，主要是得益于海外储能市场的爆发。美的自从入主科陆电子之后，将主业重心逐渐转向储能板块。今年上半年，科陆电子储能业务收入占比已接近50%，成为第一主业。海外储能市场大爆发，使科陆电子2025年上半年储能业务营收同比大增177%，毛利率高达33%。

　　但科陆电子持续高企的负债率仍未明显缓解。截至2025年三季度，科陆电子的账上货币资金约16.86亿元，但公司短债和一年内到期债务高达33亿元，短期偿债压力巨大。科陆电子资产负债率仍超过90%，再发展下去，即将面临资不抵债的危险。

　　由于科陆电子资产负债率长期高于90%，已很难独立从银行体系贷款，在资金链“岌岌可危”之下，今年8月底，美的集团为科陆电子及其美国、荷兰子公司提供总额23亿元的连带责任担保，该担保专门对应外销业务供货协议，主要是为了解决海外业务履约问题。

　　对于高负债率问题，科陆电子内部人士对《能见派》表示，公司一直在努力改善负债率，负债率也是公司经营发展需要。

　　该人士称，公司会开拓市场，通过业绩增长去逐步优化负债率，希望让财务结构更稳健，也在强化管理资金效率，积极推进业务回款，此外，也会加强和银行的合作，来保证债务偿还。

　　依赖海外储能高毛利率市场翻身，科陆电子的可持续盈利能力，也是个问题。2025年上半年，科陆电子的储能业务毛利率达33%，其中海外市场毛利率高达42%，国内毛利率仅24%左右。

　　光伏行业分析人士认为，虽然科陆电子靠储能翻盘，但其过于依赖海外高毛利市场，国内业务盈利能力仍较弱，随着国内储电企业持续进军海外市场，海外市场的高毛利会逐渐下滑至合理区间，甚至会无限接近于家电的毛利率，甚至更低一些。

　　事实上，科陆电子的净利润已经出现下滑态势，今年第三季度净利润环比下降65.93%。

　　此外，科陆电子在国内市场曾被大客户“拉黑”。2024年11月，科陆电子发布项目中标进展公告称，公司被南方电网采取市场禁入处理措施，处理期限18个月，处理措施起计时间为2024年7月29日。市场禁入期间，公司不得参与南方电网公司系统内的所有招标活动，2.56亿元中标项目及其他已中标但未签订合同的项目预计后续无法执行。

　　科陆电子未具体披露被禁入的原因。但南方电网在公告中表示，是依据《中国南方电网有限责任公司供应商失信扣分管理细则》的有关规定，对近期出现产品质量问题、履约问题、诚信问题、安全问题的供应商进行了处理。这个禁入措施将延续到2026年1月29日。