2025年经济目标顺利完成，下半年内卷压力有所缓解

记者 王珍



据国家统计局周一消息，初步核算，2025年，中国国内生产总值（GDP）比上年增长5.0%，顺利实现年初政府工作报告制定的目标。一至四季度GDP同比分别增长5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。

分析人士指出，中国经济在上半年实现较快增长后，下半年着力高质量调整，物价修复、内卷压力有所缓解成为重要特征。展望2026年，在促消费、稳投资政策的支持下，内需贡献有望提升。

经济“体感”有所改善

2025年第四季度，我国实际GDP同比增长为4.5%，比三季度下降0.3个百分点，但名义GDP同比增长3.8%，比上季改善0.1个百分点，为近三个季度来首次出现改善。

中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，四季度中国经济增速展现了稳中有进的特点，虽然实际GDP增速比三季度下滑0.3个百分点，但现阶段观察经济最重要的指标是物价回升。

“（四季度）GDP平减指数（较上季度）回升0.35个百分点，四季度实际经济增速的下滑是物价回升带来的，名义GDP增速比三季度略高，显示政策调控的效果逐步显现。”张迪说。

华泰证券首席经济学家易峘也在研报中称，2025年第四季度，名义GDP增速较三季度的3.7%边际回升至3.8%，GDP平减指数较三季度的-1.02%回升至-0.67%，显示反内卷政策持续推进下，价格指标延续温和修复态势。

反内卷对于价格调整的效果更多体现在第二产业的物价回升上。2025年，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.6%，但下半年同比降幅呈现收窄态势。8月份以来PPI环比止跌，10月起连续3个月上涨，12月同比降幅收窄至-1.9%。

国家统计局城市社会经济调查司司长王有捐指出，国内市场竞争秩序优化带动部分行业价格低位回升。煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比在连降9个月后转涨。“新三样”（电动汽车、锂电池、光伏设备）中，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业价格环比于9月起先后止降转涨，全年平均降幅较上半年收窄。

“2026年政策或在物价持续改善的过程中继续给与支持，力争结束连续11个季度的平减指数负增长。”张迪说。

供强需弱格局未变

尽管四季度经济“体感”有所改善，全年经济增速目标顺利实现，但12月经济数据显示，供需复苏的不平衡仍在继续。

从消费看，12月，社会消费品零售同比增长0.9%，增速较上月回落0.4个百分点。全年来看，2025年社零累计同比增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点，主要受消费补贴政策加力扩围带动。

“社会消费品零售总额同比增速从11月的1.3%下滑至12月的0.9%，继续低于市场预期的1.0%。细分来看，商品零售增速的减慢是主要原因。”浦银国际首席宏观分析师金晓雯对界面新闻表示。

她指出，受益于消费品以旧换新政策的产品表现较好，其中，通讯器材零售额同比增速回升0.3个百分点至20.9%，汽车零售额跌幅收窄3.3个百分点至-5.0%。然而，金银珠宝类零售增速下滑2.6个百分点至5.9%，服装销售在“双十一”电商促销结束后下滑2.9个百分点至0.6%。

根据东方金诚的测算，2025年消费品以旧换新支持资金规模较上年翻番，促消费政策拉动社零增速约1.5个百分点，拉动力约相当于2024年的2倍。但是，2025年社零增速仍不及疫情前正常水平的一半，显示房地产市场调整、外部环境不确定性加大以及居民收入增速下降等因素对消费有较强的抑制作用。



“不过，值得一提的是，2025年服务零售额累计同比增长5.5%，比社零增速高出1.8个百分点，在整体消费中的比重进一步提升，展现出较大的增长潜力。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻说。

她表示，“十五五”规划建议强调“促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在重点任务首位，大力提振消费、扩大内需成为未来政策的发力重心。

投资方面，固定资产投资增速继续下滑。1-12月，全国固定资产投资（不含农户）比上年下降3.8%，降幅比1-11月扩大1.2个百分点。三大投资中，基建投资全年下滑2.2%，房地产开发投资比上年下降17.2%，制造业投资增速从上年的9.2%大幅收窄至0.6%。

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供给端的表现好于需求端。12月，规模以上工业增加值同比增长5.2%，增速较11月提升0.4个百分点，全年增速达5.9%，比上年略快0.1个百分点。

分析人士指出，高技术产业和出口是拉动工业生产的两大动力。

国家统计局工业统计司副司长王新指出，2025年，在外部环境不稳定不确定性明显上升的背景下，规模以上工业企业实现出口交货值15.8万亿元，比上年增长2.2%，展现出较强韧性和活力。其中，装备制造行业出口表现亮眼，铁路船舶航空航天、专用设备、汽车行业出口交货值分别增长24.2%、10.2%、7.5%。

此外，高技术制造业增长势头强劲，引领工业高质量发展。王新表示，2025年，规模以上高技术制造业增加值比上年增长9.4%，增速较上年加快0.5个百分点，为2022年以来最高点，对全部规模以上工业增速的贡献率达26.1%，较上年提高1.7个百分点。从行业看，集成电路制造、飞机制造、电子专用材料制造、生物药品制品制造等行业增加值分别增长26.7%、24.8%、23.9%、12.1%。

工业生产加快的同时，产能利用率也逐季回升。2025年第四季度工业产能利用率为74.9%，比三季度上升0.3个百分点。

政策已经开始提前发力

去年12月的中央经济工作会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。会议继续将扩大内需列为经济工作的首要任务，部署了提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、推动投资止跌回稳等一系列措施。

政策已经开始提前发力。财政政策方面，国家发改委和财政部在去年12月30日发布了《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》的通知，并下达了第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，对补贴项目做了一定优化。货币政策方面，央行上周推出8项结构性政策措施，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，将结构性工具额度合计扩大约1.1万亿元。央行还明确指出今年降准降息还有一定的空间，法定存款准备金率仍有下调空间，且汇率与净息差约束已减弱。

张迪表示，展望2026年，我国经济结构有望逐步向内需倾斜，在增收和投资企稳政策的支持下，内需贡献提升，服务业“扩能提质”有望提高第三产业贡献度；若外需仍强，政策主基调以“跨周期”为主，反之将转向更明显的“逆周期”调节。

张迪还表示，2025年基建投资显著走弱，主因并非资金约束，而是项目节奏与投资结构调整的结果。“‘十四五’项目收尾与地方化债约束下基建投资趋紧，短期实物工作量偏弱。”他说，在扩大内需战略要求下，基建投资更强调稳总量、优结构、强中央引领。随着“十五五”重大项目建设规划的出台，基建将面临项目和资金双充足局面。国家电网近期公布的4万亿投资计划或也表明，中央主导基建将进入新一轮扩张，其重心在新型基础设施体系，为2026年基建企稳提供了较为确定的中长期支撑。

金晓雯表示，短期内重点或放在现有政策落实上，全国两会后增量政策刺激仍可期。全年来看，维持今年经济增速目标或定在5%左右以及政策刺激将是适度的基本判断。

“我们认为央行在春节前或不会采用降准降息的方式来抚平节日流动性压力，降准降息或至少被延迟到全国两会后。中期来看，全国两会后增量政策刺激仍可期，尤其在房地产领域。”金晓雯说。