品浩环球固收CIO：未来几年，高质量固收资产表现或优于股市

“作为一个仍具备财政空间的经济体，在全球贸易不确定性加剧的背景下，中国仍有能力通过财政手段积极应对。”近日，品浩（PIMCO）环球固定收益首席投资官（CIO）波以斯（Andrew Balls）在媒体分享会上表示。

波以斯指出，全球正逐步走向多极化格局，在此背景下，美元和美国国债仍将是全球储备资产。多项指标仍显示美元在全球金融体系中的核心地位。但无论是从周期角度（6个月至12个月）还是从长期趋势来看，美元都存在一定程度的贬值预期。尤其是在美国政策面临不确定性时，市场可能会出现部分“去美元化”的现象。

在此背景下，波以斯认为，跨国家的多元化配置尤为关键，全球投资组合在单位波动率下的回报普遍优于单一国家组合。在当前美国政策和全球贸易紧张局势对各国影响差异显著的背景下，这一策略尤为重要。

波以斯进一步指出，在全球环境充满挑战的背景下，高质量固定收益资产在绝对收益率层面相较股票更具吸引力。近期地缘政治风险的上升也再次凸显固定收益资产在资产配置和全球多元化中的关键作用，“通胀预期锚定和中性利率维持低位，为高质量固定收益资产提供了良好的回报前景。”

在波以斯看来，高质量债券不仅能提供稳健回报，更是当前高度不确定环境下重要的风险对冲工具。在全球股市估值处于历史高位的当下，固定收益资产的价值凸显。他建议继续进行全球多元化配置和主动管理，以应对未来可能出现的冲击，实现更优的风险调整后回报。

“虽然全球债务水平高企、贸易不确定性和宏观波动性仍是挑战，但整体而言，我们认为固定收益市场仍处于良好的投资环境中。”波以斯认为，历史数据显示，固定收益资产的起始收益率与未来五年回报之间高度相关。以美国综合债券指数为例，目前其收益率为4.7%，而2010年以来的平均收益率仅为2.8%，这意味着未来五年有望实现接近5%的年化收益。若采用主动管理策略，实际收益率可能更高。

波以斯称，接下来几年高质量固定收益资产的表现有可能优于股票市场，尤其对于当前固定收益资产配置不足、持有大量现金的投资者来说，目前是一个较好的入场时点——美元计价的高质量债券组合可实现5%至7%的年化收益率。

“我们在投资组合中更偏向5年至10年期限的美债，减持30年期，原因在于超长期限债券面临更高的风险溢价。从当前利率定价来看，五年期利率对应的终端利率大约在3.5%，具备一定的降息空间。另外，监管政策的调整可能会让美债相对于互换利率表现更好，我们也在相应配置中有所体现。”波以斯表示，品浩官方预测美联储今年降息一次，但其更关注的是终端利率的水平，在当前环境下，五年期美债的风险回报比最为优越。