贵金属极端行情再度上演！获利回吐还是反转开始

周一，贵金属市场上演惊天反转行情。白银期货价格在隔夜交易中首次突破每盎司 80 美元后，收盘重挫 7% 逼近 70 美元关口，与此同时，国际金价跌超 4%，连续失守 4500 美元、4400 美元两大关口。铂系金属也未能幸免，伦敦金属交易所 LME 铂金期货跌 13.8%，钯金期货跌幅一度接近 17%。

市场分析认为，技术指标修复、投资者获利了结，交易所政策打压等因素是引发市场调整的主要原因。

多因素引发市场巨震

在上周五大涨 10% 后，白银期货周一亚市早盘连续突破 80、83 美元关口，然而调整随后到来。从最高点到最低点白银价格暴跌 15%，创下了自 2020 年 8 月以来的最大日内波幅 ——当时白银曾单日暴跌 16.85%。

BK asset management 策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，从技术指标看，近期特别是上周的走势让价格进一步严重偏离均线，这与市场流动性有关，短期有修复需求，只是缺乏催化剂。同时可以看到，可能存在部分资金在某些价位实施了程序性卖出指令，引发了踩踏。

KKM Financial 首席投资官基尔伯格（Jeff Kilburg）表示：" 这是一场历史性的异动，我们已经很久没有见过如此剧烈的行情波动了。"

他将此次回调归因于获利了结，以及年末投资者的避税抛售行为 ——这两大因素在白银经历了全年暴涨后，对其涨势形成了压制。不过，白银年内累计涨幅仍超 140%，这一涨幅也让白银在今年的表现超越了同为贵金属的黄金。国际金价上周刚刚创下每盎司 4550 美元的历史新高。截至当日收盘，黄金期货价格下跌 4.6%。由于市场规模较小，伦铂和伦钯在黄金、白银抛售后难以幸免，均创下了多年来的最大跌幅。

与此同时，特斯拉 CEO 马斯克上周末的表态也受到关注，他发出警告，白银飙涨或将对制造商造成不利影响。" 这不是一个好现象，诸多工业生产流程都离不开白银。" 高价可能导致企业寻求替代选择，从而打击需求。

芝商所的新政被视为引发跳水的关键因素。该交易所宣布周一收盘后，全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金超 10%。这意味着，2026 年 3 月到期的白银期货合约初始保证金将被上调到 2.5 万美元。第一财经此前曾报道，提高保证金往往是打压市场热度，引发短线调整的导火线。2011 年芝商所也曾在九天内五次上调白银保证金要求，白银价格在数周内大跌近 30%。2021 年，在游戏驿站逼空事件后，散户选择白银作为新目标，并推升至八年高位。芝商所将 COMEX 白银期货每份合约的保证金从 14000 美元上调至 16500 美元。当天 COMEX 白银期货价格应声重挫，跌幅超 10%，创下 2020 年 8 月以来的最大跌幅。

前景如何

贵金属今年大涨背后存在多重驱动因素。在美联储宽松货币政策、各国央行积极购金、黄金交易所交易基金资金流入，以及持续推进的 " 去美元化 " 趋势多重支撑下，黄金正迎来自 1979 年以来表现最强劲的年度涨幅。

与黄金类似，在全球地缘政治紧张局势加剧、美国财政赤字持续膨胀等风险因素的背景下，白银被投资者视为避险资产。推动白银这一轮涨势的并非只有避险资产需求。供需平衡是一个不可忽视的因素。白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。

作为汽车尾气催化转化器的核心原材料，铂金与钯金价格的大幅上涨主要源于供应趋紧、关税政策不确定性，以及黄金投资需求向这两种金属的轮动。

第一财经记者汇总发现，机构和投资者依然普遍看好明年的市场行情。

摩根大通预测，到 2026 年底，现货黄金价格将升至 5000 美元，同时估算各国央行与散户投资者的黄金季度购买规模将达到 585 吨。该行认为，黄金购买量每较 350 吨的基准水平高出 100 吨，贵金属价格就会上涨 2%。

特朗普政府的矿产关税决定将是潜在变量。据报道，全球大量易流通的白银库存目前存储于纽约，市场正密切关注美国商务部的一项调查结果 ——该调查旨在评估关键矿产进口是否对国家安全构成威胁，相关审查结果或将为白银、铂金和钯金等进口关税及其他贸易限制措施铺路。

Motilal Oswal Financial Services 大宗商品分析师莫迪（Manav Modi）称：" 当前市场上存在大量的纸面交易和持仓头寸，而要兑现这些交易和头寸，需要充足的实物白银供应，但目前实物白银的供给量难以满足这一需求，纸面白银需要实际的白银库存作为支撑。"

在线贵金属零售商 Kitco 组织的一项调查显示，57% 的受访者预计，白银价格在明年将突破 100 美元 / 盎司。另有 27% 的受访者预计 2026 年白银价格将运行于 80-100 美元 / 盎司区间。

基尔伯格预计，白银价格有望攀升至每盎司 90 美元甚至 100 美元，" 我认为这只是一次行情重置、一次短暂休整，不过是年末的单日波动而已。但无论是黄金还是白银，这两大贵金属的上行趋势都将延续。" 他补充道：" 当前白银市场正面临严峻的供应短缺问题，同时需求端又极为旺盛。供需两方面的因素相互叠加，必将推动白银价格继续上涨。因此，我绝不认为这轮涨势已经终结。"